Los mercados de la electricidad y gas en España durante el mes de mayo de 2018

Desde la Consultoría Ayming nos preparan mensualmente un análisis de los mercados de la electricidad y el gas natural. Este es el balance de mayo de 2018.

¿Por qué hago esta reflexión? Porque sin entrar en el detalle del precio de casación de cada tecnología, podríamos pensar que un mes en el que no se ha incrementado la demanda respecto a mayo de 2017, la hidráulica ha tenido una presencia un 9% mayor y el carbón un 6% menor. El impacto de la eólica ha sido neutro, al haber mantenido el mismo nivel de aportación y con solo un pequeño descenso del 2% de la nuclear. Compensado con el incremento del 2% de los ciclos combinados, el precio medio del spot sería bajo o al menos contenido. Pues no ha sido así.

Este mes de mayo ha cotizado un 14% más caro respecto al año pasado, un 27% si lo comparamos con el histórico de los últimos 5 años y un 53% más caro que mayo de 2016. Ante estos abrumadores datos la pregunta lógica es qué está ocurriendo en el mercado, sobre todo teniendo en cuenta que las cuencas se sitúan ya al mismo nivel que la media de los últimos 10 años.

Es precisamente en el agua donde radica una de las razones que explica el comportamiento anómalo (si podemos considerarlo así) del mercado OMIE, aunque existen otras más. No obstante, para ello debemos empezar analizando el agravamiento de la tendencia alcista del Brent durante las últimas semanas, que se suma a las anteriores subidas hasta situarlo en el entorno de los 80$/barril a finales de mayo. Lo que ha contribuido a una revalorización del resto de materias primas que intervienen en el mix de generación, como son el carbón y el gas natural como muestra el mercado Mibgas, llegando a cotizar en 25€/Mwh. Todo esto ha supuesto que la hidráulica no haya encontrado competencia para cubrir el hueco térmico, hasta situarse en valores altos que la han colocado en el top del ranking de tecnologías más caras. A modo de recordatorio, indicar que no hay normativa vigente que les obligue a actuar de un modo diferente.

Si a ello le sumamos la situación de nuestro parque nuclear con entre dos y tres centrales paradas y el precio de las emisiones de CO₂ marcando máximos en 16€/t, vemos que no hay demasiados datos optimistas que nos hagan pensar que 2108 vaya a ser un buen año. Llegado este momento ya pocos se preguntan si será o no así, a pesar de haber sido climatológicamente muy activo. La pregunta que empieza a escucharse entre los expertos del sector es, si estamos ante el año más caro de la historia reciente, una vez visto que o mucho cambia la situación después del verano, o es muy probable que terminemos el año por encima de los 52.25€/Mwh de 2017.

En lo que respecta al mercado de futuros, si ya durante los últimos meses veníamos avanzando su resistencia a corregir a la baja, durante el mes de mayo, como fruto de la incertidumbre tanto nacional como internacional, ha llegado a situarse en registros nunca vistos en el pasado reciente, pasando de los 51.25€/Mwh en los que cotizaba a comienzos de mes, hasta tocar los 56€/Mwh para 2019. Trasladándose una subida muy similar a los calendar 2020 y 2021, lo cual es noticia ya que hasta ahora habían resistido las turbulencias sufridas en productos a más corto plazo. Como anécdota de lo insólito de la situación actual, el número de operaciones que se han registrado algunos días en el mercado de futuros ha sido prácticamente nulo.

Por todo ello, consideramos que el mercado OMIP continúa sobrevalorado y debería corregir al menos en el corto plazo, hasta un umbral más cercano a los 50€/Mwh. Pero habrá que esperar, ya que lleva sorprendiéndonos mes a mes desde comienzos de año.

El petróleo cotizó al alza durante las primeras semanas del mes, impulsado por las dudas sobre cuál sería la postura de EE UU acerca de la posible retirada del acuerdo nuclear con Irán, firmado en 2015. Como gran parte de las previsiones apuntaban, Trump confirmó que no extendería las exenciones a las sanciones iraníes. Y aunque en un primer momento el mercado no mostró una reacción exagerada a esta decisión, pocos días después se situaba en el máximo desde finales de 2014, alcanzando los 80$/barril, después de que Israel añadiera aún más inestabilidad en la zona, bombardeando objetivos iraníes en Siria.

Aun cuando los analistas estaban realizando estimaciones sobre cuál podría llegar a ser el impacto de las sanciones a Irán sobre la oferta, cuyas estimaciones más pesimistas cifran que puede situarse en 1 millón de barriles/día, y las infraestructuras venezolanas dando nuevas muestras de debilidad, la OPEP a través de los ministros de energía de Rusia y Arabia Saudí dejaron entrever que es posible que en la cumbre del 20 de junio se acuerde una relajación en los límites del actual acuerdo OPEP+. Aunque no han trascendido cuantías, se cree que podría llegar a situarse en cotas similares a la restricción que sufra Irán. Ante este anuncio el mercado corrigió hasta alcanzar valores similares a comienzos de mes, 75$/barril.

Bajo este escenario profundamente desestabilizado al que hay que sumar el resto de tensiones existentes en Oriente Medio (Turquía), las rígidas relaciones entre EE UU y Corea del Norte, además de la guerra comercial con China, muchas son las dudas que se ciernen sobre el mercado, dibujándose dos escenarios posibles opuestos con multitud de variantes intermedias.

Uno en el que se produzca un recrudecimiento en alguno de los focos geopolíticos actuales, que llegue a desencadenar una escalada de las tensiones, en cuyo caso podríamos esperar niveles de Brent por encima de los 80$/barril alcanzados recientemente. Mientras que en el otro extremo, encontramos un escenario en el que se ratifica el incremento de producción por parte de OPEP+, junto en el mejor de los casos a un nuevo acuerdo con Irán, que estabilizaría el mercado en niveles más cercanos a las estimaciones que hace solo unos meses consideraban más probables los analistas en el entorno de los 65$/barril.

Del mismo modo, los consumidores europeos también han sufrido la senda bajista del tipo de cambio, al haber continuado retrocediendo frente al dólar hasta la última semana del mes, en la que se situó en 1.16€/$, invirtiendo su tendencia e iniciando una lenta recuperación en los últimos días del mes.

Por último, completando lo acontecido en mayo, destacar que en el Mibgas, siguiendo la tendencia del Brent, se ha hecho patente la volatilidad y ha sufrido a lo largo de este mes amplias oscilaciones, desde los 20€/Mwh que arrancó el mes, hasta el máximo alcanzado en 25€/Mwh, siguiendo la misma tendencia que otros hubs europeos como el TTF.