Llegado este punto conviene hacerse una pregunta: ¿Qué son los fondos de inversión? Vaya por delante que la respuesta no es sencilla pues la estructura y forma de operar no es ni mucho menos común, de hecho existen fondos generalistas y otros enfocados solo a las energías renovables. En este último caso, además de comprar los proyectos aportan su equipo de gestión, punto importante para el objetivo de este artículo. Como ya se ha apuntado, los fondos normalmente suelen adquirir activos en operación pues se conoce el flujo de caja histórico, se minimizan los riesgos, pero además, se identifican posibilidades de mejora. De entrada, se puede decir que la característica más importante de los fondos, en comparación a otros inversores, es la captación de dinero ajeno para obtener una rentabilidadmínima esperada para los fondistas con un riesgo, en gran medida, acotado. Por tanto, seleccionado el subsector renovable, el equipo profesional que gestiona el fondo identifica los proyectos o las empresas a invertir, preferiblemente en su totalidad, o al menos con una mayoría de control. La gestión de los activos adquiridos se realiza posteriormente con un doble enfoque para conseguir la rentabilidad objetivo: el beneficio ligado a la operación de los proyectos renovables, similar a un operador convencional, y los ligados a la gestión financiera, para completar/sustituir los recursos propios si existen oportunidades favorables. En esta línea, los gestores reciben ingresos por la compra/gestión efectiva de los activos y por los resultados financieros de los proyectos por encima de la rentabilidad objetivo. Una particularidad de los fondos son los “private equity (PE)” llamados así para distinguirlos de la inversión pública directa en bolsa. Son una familia de fondos de inversión que adquieren total o parcialmente, aunque siempre con capital de control suficiente, proyectos concretos ya en funcionamiento para poder gestionarlos y mejorar sus resultados a medio y largo plazo, aunque normalmente el momento de la salida se fija desde el principio. Dentro de este complejo mundo del capitalismo moderno, las diferencias entre los fondos generales y los PE no son nítidas, At this point it is helpful to ask: what are investment funds? Clearly there is no straightforward answer given that their structure and form of operating is far from common. In fact there are general funds that exist alongside others which are solely focused on renewable energy. In the latter case, in addition to purchasing the projects, they bring their management teams to the table, an important point as regards the theme of this article. As already noted, the funds usually acquire operating assets and given that the historic cash flow is known, risks are minimised while identifying areas for improvement. From the outset, it can be said that the most important feature of funds, compared to other investments, is the capture of external cash to obtain the minimum profitability expected by the fund managers with a level of risk that is limited insofar as possible. As such, by opting for the renewable sub-sector, the professional team managing the fund identifies the projects and companies in which to invest, preferably in its entirety or at least to achieve majority control. The subsequent management of the assets acquired is undertaken with a dual approach in order to achieve the target profitability: the profit linked to operating the renewables projects, as though they are a conventional operator; and that linked to the financial management to complement/replace shareholder equity should favourable opportunities exist. As a result, managers receive income from the purchase/effective management of the assets and from the financial results of the projects over and above the target profitability. One peculiarity of the funds are the “private equity” (PE) funds, named thus to distinguish them from direct public investment on the stock market. These are a family of investment funds that are totally or partially acquired, although always with sufficient capital to control specific projects already in operation so that they can be managed to improve their LOS FONDOS DE INVERSIÓN Y EL MANTENIMIENTO DE INSTALACIONES RENOVABLES Los últimos años han vivido una fuerte proliferación de los fondos de inversión en la compra de activos renovables en operación, a pesar de la traumática experiencia de la reforma energética y las pérdidas sobrevenidas por los cambios regulatorios inducidos por la misma. La razón principal de este interés estaría vinculada al atractivo de ser inversiones con flujos de caja continuos, garantizados y en gran medida predecibles, además de tener un riesgo limitado, una vez finalizada la reforma energética. De hecho, en algunos casos podría haber incluso un ingreso adicional como resultado de los arbitrajes si estos se hacen finalmente efectivos. Por otro lado, no existen muchas inversiones alternativas, la deuda pública tiene una remuneración muy baja e invertir en renovables tiene una buena imagen entre inversores individuales e institucionales, ya se sabe que todo el mundo se apunta a la tan cacareada y por demostrar sostenibilidad. INVESTMENT FUNDS AND THE MAINTENANCE OF RENEWABLES INSTALLATIONS Recent years have seen a proliferation of investment funds purchasing operating renewable assets despite the traumatic experience of the energy reform and the losses caused by the resultant regulatory changes. The main reason for this interest is linked to the attraction of such investments, with their continuous, guaranteed and largely predictable cash flows, in addition to a limited level of risk, now that the energy reform has come to a close. In some cases, an additional income could even be generated as a result of arbitrages, if these finally take effect. Conversely, alternatives for investments are few and far between: public debt offers very low returns and investing in renewables creates a good image with private and institutional investors, given that everyone is keen to demonstrate their much-vaunted sustainability. Energías Renovables | Renewable Energies FuturEnergy | Agosto-Septiembre August-September 2018 www.futurenergyweb.es 13
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